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稿件内容详实、体系完整。思路清晰、条理清楚。书稿全面、详实的介绍了各类小微企业融资模式，并利用数据使得读者更为形象的理解理论所展现的意义以及我国小微企业融资现状。定量和定性相结合的研究方式使得该著作更具学术价值，为其他学者的进一步研究提供了充实的借鉴内容。首次对美国、印度、韩国、日本等国家的小微企业融资状况进行分析，并在考虑我国的实际情况下对我国小微企业融资给出了建议。

目录

章　小微企业融资理论及国内外文献综述1

节　小微企业的融资理论2

　　一、静态权衡理论2

　　二、融资次序理论3

　　三、代理理论3

　　四、生命周期理论3

　　五、金融抑制理论4

　　六、基于银企关系的信贷融资论4

第二节　小微企业国外文献综述5

　　一、对小微企业融资特点的研究5

　　二、对小微企业融资障碍成因的研究5

　　三、对小微企业融资障碍的对策研究6

第三节　小微企业国内文献综述7

　　一、对小微企业融资特点的研究8

　　二、对小微企业融资困境及成因分析8

　　三、对小微企业融资障碍的对策研究9

　　四、小微企业的融资渠道分析11

【本章小结】12

第二章　小微企业的融资困境14

节　小微企业的发展历程15

第二节　小微企业的融资现状分析16

　　一、小微企业现有规模16

　　二、小微企业承担的社会就业量16

　　三、小微企业显著特点17

　　四、小微企业现存融资状况20

第三节　小微企业融资的主要渠道20

　　一、内源融资21

　　二、外源融资22

第四节　小微企业融资的主要难点25

　　一、融资成本较高25

　　二、融资渠道狭窄26

　　三、信贷支持不足28

【本章小结】28

目　录第三章　小微企业融资难的原因分析30

节　小微企业融资难的自身层面原因31

　　一、财务制度不规范，影响其内、外源融资32

　　二、资本匮乏，缺乏足够的抵押担保32

　　三、信息不对称，推高信贷风险33

　　四、经营管理理念落后，风险抵御能力弱34

第二节　小微企业融资难的国家层面原因35

　　一、资本市场的缺陷35

　　二、信用担保体系的缺陷36

　　三、政府扶持方面的不足37

第三节　小微企业融资难的银行层面原因38

　　一、银行对待小微企业融资理性不足38

　　二、专营小微企业服务金融机构缺位39

　　三、民营金融机构发展缓慢40

　　四、政策性金融机构缺乏41

【本章小结】41

第四章　小微企业融资的模式分析43

节　小微企业外源融资：债权融资44

　　一、小微企业债权融资的基本模式44

　　二、小微企业银行信贷45

　　三、小微企业发行集合债券融资47

　　四、小微企业民间借贷融资50

第二节　小微企业外源融资：股权融资52

　　一、小微企业股权融资的基本模式52

　　二、小微企业私募股权融资53

　　三、天使资本与风险投资55

第三节　小微企业融资的内源融资55

　　一、内源融资基本含义及特点56

　　二、内源性融资的基本模式56

第四节　小微企业融资的障碍与解决途径分析60

　　一、我国小微企业融资障碍分析60

　　二、解决小微企业融资难问题对策建议62

【本章小结】66

第五章　小微企业银行融资模式与创新67

节　小微企业银行融资现状68

　　一、中央政策扶持68

　　二、银行小微企业金融服务69

　　三、小微企业银行融资缺口依旧存在70

第二节　小微企业银行融资的难点分析71

　　一、小微企业的银行信贷可得性低71

　　二、小微企业的银行信贷可及性低73

第三节　小微企业银行融资的解决方案74

　　一、国外小微企业银行融资的经验借鉴74

　　二、国内小微企业银行融资的解决方案77

【本章小结】81

第六章　小微企业资本市场融资与创新82

节　小微企业创业板市场的融资机制83

　　一、创业板概述83

　　二、小微企业创业板的上市条件84

　　三、小微企业创业板的退市机制85

　　四、创业板在小微企业融资中的作用85

第二节　小微企业新三板市场的融资机制87

　　一、新三板概述87

　　二、小微企业新三板市场的融资机制88

第三节　资本市场融资存在的主要障碍和解决方案90

　　一、我国资本市场现状90

　　二、较之成熟资本市场，我国资本市场融资存在的主要障碍91

　　三、完善资本市场融资的解决方案92

【本章小结】93

第七章　小微企业的供应链融资模式与创新　94

节　小微企业供应链融资模式的运行机制95

　　一、供应链融资的定义及特征95

　　二、供应链融资的参与主体96

　　三、供应链融资的模式97

第二节　小微企业供应链融资模式的实践99

　　一、银行业供应链融资的实践发展99

　　二、物流行业供应链融资的实践发展101

　　三、电商行业供应链融资的实践发展102

第三节　小微企业供应链融资的评价102

　　一、小微企业供应链融资的特点102

　　二、小微企业供应链融资的优势104

　　三、小微企业供应链融资的不足106

　　四、小微企业供应链融资的风险点107

【本章小结】108

第八章　小微企业产业集群融资模式110

节　小微企业产业集群融资模式运行机制111

　　一、小微企业产业集群融资模式111

　　二、小微企业产业集群运行机制115

第二节　小微企业产业集群融资模式的实践121

　　一、海东市小微企业发展现状及融资面临的主要障碍121

　　二、海东市开展企业集群融资的条件已经具备123

　　三、建立企业集群，开展集群融资的建议124

第三节　产业集群融资模式的评价127

　　一、产业集群解决银企信息不对称问题127

　　二、产业集群能提高小微企业整体信用和保证资金安全128

　　三、产业集群能解决小微企业抵押担保物不足的问题128

　　四、产业集群能降低小微企业评估成本和申请费用128

【本章小结】129

第九章　小微企业融资与风险投资131

节　天使投资对小微企业的支持132

　　一、天使投资的概述132

　　二、天使投资的模式133

　　三、天使投资对小微企业的支持133

第二节　风险投资对小微企业的支持135

　　一、风险投资对小微企业的支持135

　　二、风险投资支持科技型中小企业发展的对策136

第三节　信托投资对小微企业的支持138

　　一、小微企业的重要性及融资难问题138

　　二、信托产业的发展及信托投资的可行性分析139

　　三、小微企业信托融资模式选择及应用141

第四节　三种模式支持小微企业融资的比较143

【本章小结】143

第十章　小微企业融资创新与互联网金融145

节　点对点融资模式147

第二节　基于大数据的小额贷款融资模式149

第三节　众筹融资模式151

第四节　电子金融机构—门户融资模式153

【本章小结】155

第十一章　科技型小微企业的融资模式选择157

节　科技型中小企业及融资情况概述158

　　一、科技型中小企业的定义158

　　二、科技型中小企业的特点159

　　三、科技型中小企业的发展情况161

　　四、科技型中小企业的融资现状162

第二节　科技型中小企业融资的创新解决方案166

　　一、微观层面的对策166

　　二、宏观层面的对策168

【本章小结】169

第十二章　国外小微企业融资模式选择的经验借鉴170

节　日本小微企业融资模式171

　　一、日本小微企业融资政策的演进171

　　二、日本小微企业融资特点173

第二节　韩国小微企业融资模式174

　　一、韩国小微企业融资政策174

　　二、韩国小微企业融资特点175

第三节　印度小微企业融资模式177

　　一、印度小微企业融资特点177

　　二、孟加拉乡村银行的经验与启示180

第四节　美国小微企业融资模式183

　　一、美国小微企业融资模式183

　　二、美国小微企业融资特点184

　　三、美国社区银行的经验和启示185

【本章小结】187

第十三章　小微企业融资的产品与服务创新190

节　小微企业融资产品创新191

　　一、小微金融产品创新动因191

　　二、小微企业融资产品创新现状192

　　三、小微企业融资产品创新的未来发展方向195

第二节　小微企业融资的服务创新195

　　一、我国小微企业金融服务现状195

　　二、小微企业金融服务创新途径196

　　三、富国银行小微企业金融服务创新案例分析198

　　四、富国银行小微企业融资服务创新的启示199

第三节　小微企业融资的营销创新200

　　一、小微企业融资营销的现状200

　　二、小微企业融资的营销创新的切入点201

【本章小结】206

第十四章　我国小微企业融资模式的优化207

节　小微企业融资的保障措施208

　　一、政府财税金融措施208

　　二、金融机构支持209

　　三、民间融资平台建设210

　　四、小微企业自身的提高212

第二节　小微企业融资的制度建设213

　　一、完善风险补偿措施213

　　二、融资平台的建立和完善214

　　三、鼓励融资机制的创新217

　　四、融资人才的培育机制217

【本章小结】218

第十五章　中国小微企业成功融资案例分析　219

节　中国建设银行“助保贷”服务小微企业融资220

　　一、业务介绍220

　　二、“助保贷”助“跑”小微企业222

　　三、加快创新步伐，争为小微企业助力224

第二节　借助小额贷款公司的小微企业融资案例225

　　一、电商平台——阿里小贷助梦小微企业225

　　二、远大小额贷款公司案例回顾227

　　三、银盛小额贷款公司案例回顾228

　　四、铜陵市小额贷款公司实行“联贷联保”贷款模式案例229

第三节　民间金融小微企业融资230

　　一、温州民间借贷的成因231

　　二、民间借贷的优势233

　　三、温州民间借贷与经济增长关系分析234

第四节　借助互联网平台的小微企业融资案例237

　　一、国外互联网平台小额借贷的发展现状238

　　二、阿里小贷概况238

　　三、阿里小贷模式240

　　四、政策监管243

【本章小结】243

      高晓燕，1964年10月4日出生，河北鹿泉市人，中共党员。2007年获天津财经大学经济学博士学位，经济学教授，硕士生导师。2014年被选为天津市高等学校创新团队《小微企业的创新发展机制及国际比较研究》项目骨干成员。2013年7月获得国家社会科学基金项目“城镇化进程中县域金融服务与县域经济协同发展研究”（项目编号：13BJY172），承担七项省部级科研项目和横向课题，独立出版专著3部，在《管理世界》《财经问题研究》《中央财经大学学报》《财经理论与实践》《经济问题》《人大报刊复印资料》《江汉论坛》等杂志和CSSCI核心期刊发表论文数十篇，长期致力于农村金融、小额信贷、风险投资、中小企业融资等方面的研究。

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书摘插图

章　小微企业融资理论及

　　国内外文献综述00　00章　小微企业融资理论及国内外文献综述节　小微企业的融资理论

小微企业融资问题是各国经济发展过程中都会面临的问题之一，无论从理论还是实践角度来看，融资都是企业发展过程中的一个重要环节。理论方面，学术界针对小微企业融资较传统公司所表现出的特殊性进行了深入和多角度的分析，并就实践当中一些具体的融资方式在小微企业中的应用情况及显露出的问题做了有益的探讨。小微企业作为企业规模划分中的一部分，其融资理论也在企业融资理论的框架之内，而传统的资本结构理论是针对一般企业提出的，其中关于企业特征的假设往往与小微企业有着相当大的差别，因此，直接将传统理论应用于小微企业会面临很多问题。小微企业融资理论即在此背景下将传统资本结构与小微企业特殊性结合在一起发展起来的。传统的资本结构理论中代表性的有：静态权衡理论、融资次序理论、代理理论、生命周期理论、金融抑制理论等。这些理论都作出了企业会追求企业价值化的基本假设，而且，除静态权衡理论之外的其他几种理论都是在信息不对称及由此产生的代理成本这一分析框架下进行的。因此要对以上经典理论做一定的修正，才能更好地运用到小微企业融资中。

一、静态权衡理论

在MM定理的基础上，Modigliani和Miller提出：由于负债的免税特性，会给企业带来“税盾效应”。企业需要达到的资本机构需要在负债的收益与成本中进行取舍，即静态权衡理论。就负债的税盾效应而言，Ang（1991,1992）认为小微企业普遍缺乏利用负债来提高公司价值的动机，一方面是由于小微企业的组织形式——独资或合伙，公司税与个人税紧密结合；另一方面是由于小微企业的负债成本往往高于收益，企业所能享受的“税盾效应”微乎其微，因此小微企业的融资需求往往与追求“税盾效应”无关。

二、融资次序理论

融资次序理论即企业融资总是选择先内源再外源，外源融资中总是选择先债务后权益。然而融资次序理论并不被经验数据所支持，有发债能力的企业却往往选择权益融资。而小微企业的融资次序可能以一种“被截断的形式”存在，即在任何条件下，小微企业都拒绝考虑某种特定类型的融资方式，究其原因主要有三：成本、独立性和控制权。Davidson（1989）在对瑞典的小微企业的管理者做调研时得出类似结论：小微企业成长的动因来源于“预期回报”与“独立性”的增长，在两者出现冲突时，管理者或所有者即使忍受企业的缓慢增长也会选择对独立权的保留。因此Ang（1991）提出：小微企业的融资次序是：首先选择未分配利润，其次是所有者进一步投入，后是外源债务融资。

三、代理理论

代理理论基于企业与外部投资者之间信息不对称现象的存在而产生，企业对资本结构的要求，需要在融资成本与代理成本之间做出权衡。而小微企业的信息不对称问题更加严重，对企业融资能力和融资条件产生负面影响，进而出于对企业向外界传递信号的需求而相应地改变企业融资需求。一方面，基于抵押担保对企业融资的重要性的研究发现，一些企业会倾向选择非抵押担保的方式贷款，原因是金融监管机构会给予更多的监管，向外界传达企业良好经营业绩与信用的信号，提升口碑，进而降低利用其他融资方式所需要付出的成本。另一方面，由于信息不对称的存在，对小微企业与其他金融机构之间借贷关系的分析，得出关系型贷款更加适合小微企业。早在1998年柏林和梅斯特曾对“关系型借贷”进行了如下界定：“建立全面、细致的银企关系，利用银行和企业之间的长期合作关系，来更大程度地减少中小企业借贷风险的一种贷款协议。”

四、生命周期理论

生命周期理论本身就涉及处于发展初期的规模较小的企业的融资选择问题。信息不透明的小微企业多依赖于初始内部融资、贸易信贷或天使投资。不难发现，生命周期理论所指企业随发展阶段的不同选择不同融资渠道，与前面所讨论的融资次序理论有异曲同工之处。两种理论综合反映出：企业发展初期通常总是先使用内部资金，在内部资金不够且条件允许的情况下才会使用外部资金；即使在初始阶段就有外源融资渠道可供选择，企业往往也会先选用债务融资，再者是权益融资；而权益融资中又以天使融资或风险投资为先。

五、金融抑制理论

麦金农和肖两人于1973年提出了“金融压制”和“金融深化论”的观点，他们认为发展中国家实行金融管制政策，导致金融抑制现象，这种做法阻碍了经济成长和经济发展，使市场机制作用不能得到正常的发挥，造成中小企业信贷融资的困难。柏林提出，在大部分欠发达的国家，缺乏高效的资本市场是金融结构的缺陷，由于政府采取干预金融市场的低利率政策，一方面造成企业对信贷资金的旺盛需求，一方面导致存款利率受到限制，引起储蓄的下降和信贷资金供给的萎缩，终导致政府在信贷市场上实行信贷资金的非价格配给。金融抑制理论指出了外部环境也会对中小企业信贷融资造成影响。强调政府的干预影响了金融市场的有效运行，却忽视了政府对维持金融市场正常运转所产生的积极作用。这一理论从宏观角度为研究如何缓解中小企业信贷融资难的问题奠定了基础。

六、基于银企关系的信贷融资论

柏林和梅斯特在1998年主要对银行贷款方式进行了分析，他们认为主要有两种方式，分别是市场交易型贷款和关系型贷款。市场交易型贷款多为一次性的市场交易行为，信贷需求不会反复发生，而关系型贷款是以银行对借款人始终保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基础。伯格和尤德尔从银行角度将大企业财务报表披露的易于量化和传递的信息定义为“硬信息”，将缺少规范披露的中小企业模糊信息称为“软信息”，并在此基础上提出“关系型融资假说”。该理论的核心观点是：银行与企业的业务往来关系基本是固定的，企业常常仅与固定的少数银行进行业务往来，通过长期的接触和业务往来，使双方熟悉起来，银行更加了解获得贷款企业及其业务的相关信息，从而解决信息不对称的症结。但该理论忽视了贷款的可得性和利率等其他因素在贷款中的作用。综上，小微企业的区别与一般企业的融资理论主要产生于以下两方面：一是严重的信息不对称，二是个人因素（所有者的目标函数、风险偏好、避税考虑、控制权考虑及知识水平等）在小微企业的融资决策中起着非常重要的作用。

小微企业融资理论在很多问题上还未能达成一致意见，各种实证检验也经常得出不同结论。这充分说明：小微企业的多样性和复杂性使其融资需求理论还不完善，还有相当多的问题和争论有待进一步解释。

第二节　小微企业国外文献综述

小微企业融资问题是一个世界性难题，各国学者都对该问题做过大量研究，积累了大量的文献。麦克米伦在1931年的《麦克米伦报告》中次提出小规模企业的融资问题，被称为“麦克米伦缺陷”。他认为影响企业融资方式和融资难易程度的主要因素是企业的规模。在此之后，关于小规模企业融资问题在国外开始大量展开研究，其研究内容上，大致可以归为以下三类：

一、对小微企业融资特点的研究

国外对小微企业融资特点的研究主要采用了实证分析的方法，利用统计的结果对小微企业的融资特点进行归纳总结。其研究的结论大都认为：小微企业由于规模小、管理不规范，信息统计不标准等问题，加剧了外部资金获得的难度。通过多个行业的统计对比分析，小微企业在资本构成、资本量和股权资本来源方面具有相似性。在融资行为中，在以家庭经营、所有者直接管理的小微企业中，内源融资是其主要的融资渠道，股权组成也多为家庭资产或亲戚投资或借款。这些针对小微企业融资特点的研究主要见Gaston（1993）、Udall Berger（1998）和Victoria Williams Charles（2003）等人的工作。

二、对小微企业融资障碍成因的研究

国外学者从不同的角度探索小微企业融资障碍的成因，由于分析的角度不同，认为小微企业融资障碍的主要因素也有所不同。特别的，国外学者在探索小微企业融资障碍时大量采用数理统计方法，针对融资中的细节进行研究，其研究更为深入细致。如克劳迪奥冈萨雷斯维加（2006）通过数据模型来阐述俄罗斯的微型企业在融资方面所遇到的困难。这些研究主要包括以下几个方面：

，认为小微企业自身是导致其融资障碍的主要因素。这一类研究认为小微企业成立时间较短，缺少详尽的信贷记录，因而商业银行无法考察企业信用状况；另一方面中小企业经营不规范，财务信息混乱，较大的贷款风险导致小微企业贷款申请通过率偏低。此外，国外学者也指出小微企业信贷是银行等金融机构业务增长的新突破，但由于小微企业自身缺陷导致业务开展困难。这些研究主要见Malnell Hodgman（1961）、克劳迪奥冈萨雷斯维加（2006）和史蒂夫贝克和蒂姆奥格登（2007）等人的工作。

第二，认为信贷配给是小微企业融资障碍的主要因素。Baltensperger在1978年提出信贷配给（credit rationing）的概念，即尽管借款人愿意支付合同中的所有非价格条件和价格条件，其贷款需求仍然无法得到满足。此后，国外学者从信贷配给的角度对小微企业融资问题进行探索，认为信贷配给来源于信息不对称，又包括逆向选择的影响和道德风险的影响两类。逆向选择的影响来源于“二手车”市场的问题，贷款人由于处于信息劣势，不了解借款人真实状况而不愿意发放贷款。道德风险的问题来源于小微企业经营不规范及规模较小缺少抵押品，贷款人不愿意承担贷款风险而产生信贷配给问题。关于信贷配给问题的研究文献非常多，详见于Baltensperger（1978）、Weiss Stiglits（1981）等人的研究。

第三，认为小微企业融资障碍主要来源于商业银行。此类研究认为银行为实现规模扩张，进行大量的并购活动，导致小规模企业的信贷数量下降；由于大银行与小银行在信贷标准、组织结构等方面存在差异，其借贷成本高于小银行，导致不愿意向小规模企业贷款。研究详见Paola Sapienza（2002）和Charlesou（2005）的工作。

第四，认为小微企业融资障碍主要源于其他因素。这方面的研究相对较少，如霍尔斯特艾莉森（2004）、比塞尔米安妮（2005）、林德尔L.那帕德罗（2008）等人分别利用参数估计和假设检验的方法来验证人力资源对小微企业融资的影响。

三、对小微企业融资障碍的对策研究

国外对小微企业融资障碍对策的研究主要是基于西方商品经济和自由竞争的环境，构建小微企业融资模式。这些融资模式或对策主要包括：

，通过竞争性信贷市场解决小微企业融资问题。这种观点认为，相比较数量众多的小微企业借款人，银行在信贷市场上处于垄断地位，没有积极地解决信息不对称问题。因此通过中小金融机构加入，建立竞争性的信贷市场能够有效解决信息不对称进而解决小微企业融资环境。这方面的研究如Schimdt Mohr（1997）的研究。

第二，通过关系型融资解决小微企业融资障碍。这些研究认为信息不对称是现实情况，也是难以解决的，但银行通过与企业长期交易，在提供服务中可以获得企业专有信息，使用关系专用性融资可以避免信息不对称。这些研究包括Boot（2000）、青木昌彦（2001）和Berger Udell（2006）等人的工作。国外对小规模企业融资的研究深入而且具体，大量使用了统计计量工具，通过现实的数据获得研究的证据。但国外商品经济同我国的社会主义市场经济还存在着诸多差异，金融市场、金融制度乃至经济制度也存在巨大差异。这些差异直接反映在小微企业融资的环境当中，环境的差异导致这些研究结论只能够作为借鉴而无法直接用于解决我国小微企业融资障碍。

除了以上的主流的理论外，现代关于小微企业融资的研究没有停留在纯理论研究中，通过模型与实践调研也得出一些较为有价值的结论。例如Von Dewall(2007)通过对荷兰小微企业意向调查中发现真正需要大量资本的企业是那些高成长性、创新性和扩张性的企业，这些企业处于我们所熟悉的企业生命周期的初创期，而另一类小微企业所需资金往往量小，甚至融资需求为零，对比两类不同小微企业的特点，前者的主要资金来源不应该是银行而是通过私募等方式在资本市场上引入风险资本，后者则需要在银行等金融机构中获得小额贷款。Kremp和Phillippon(2008)通过对过去十年中小企业所有权结构的变迁过程中得出结论，即在发展中国家无论通过引入外资入股、大银行出资及政府资金注入等方式组建的新型金融机构都或多或少地将中小微企业排除在外，但若这些中小微企业从属于某个大集团或与其他企业构成产业链集团后，融资可获得性就会提高，产业链效应降低了单个企业的融资难度及利率水平，并且在几近完全竞争市场的银行业能够更好的与中小微企业建立长期互信互利关系。在金融机构的选择上，伯格和尤德尔以及Levonian和索勒（1995）指出，小银行比大银行更擅长向中小企业提供贷款，在发放关系型贷款方面更具有优势，从而开启了“小银行优势论”这一新的研究领域。伯格、Demsem和Strahan认为，同一商业银行同时提供交易型贷款和关系型贷款业务，将导致信贷成本上升和范围不经济，大银行为了发放交易型贷款，通常会减少甚至拒绝中小微企业提供关系型贷款。Stein（2000）提出，大银行的组织结构和层级较为复杂，在传递“硬”信息方面具有优势，但在处理“软”信息方面，则存在“组织不经济”问题。伯格和尤德尔认为，由于“软”信息的模糊性和人格化特征，通常很难借助复杂的组织系统传递，而需要基层经理对软信息的收集和处理，并据此作出信贷决策。De Young、Hunter和尤德尔（2004）指出，小银行擅长采用软信息提供个性化服务，而大银行更适合运用硬信息提供标准化的金融产品，并借此实现规模经济。基于上述分析，以个性化服务、地方性信贷决策和本地所有权为主要特征的社区银行，无论是组织构架、产权结构还是治理机制，都适于处理软信息，与大型商业银行相比，在关系型信贷方面具有明显优势。

第三节　小微企业国内文献综述

我国小微企业融资的概念，目前还没有明确的定义。国内的研究主要顺延了国外的从企业融资需求和供给的角度，结合我国小企业特殊性，在融资市场上，资金供应方中重点研究银行和小企业融资的相关理论。并通过结合金融市场融资、民间融资平台、政府金融政策措施和小微企业自身的角度进行研究。

一、对小微企业融资特点的研究

同国外不同，由于相关的数据无法获得，国内对小微企业融资特点问题的研究很少采用定量分析，大多采用定性分析与调查问卷形式。基于问卷调查所得及理论分析，认为我国小微企业融资状况更为严峻。在小微企业初始资金中，绝大多数来源于业主的个人积蓄，还有相当一部分小微企业由于初始资金不足而全额负债经营。在融资活动中，除内源融资外，非正规金融是其主要融资渠道，正规银行借款仅有10%左右。此外，国内学者还通过调查问卷方式对小微企业贷款的还款意愿、担保状况、银行贷款意愿等各方面进行分析。这些研究见陈蓉（2006）、谢玉梅（2006）、尚杰（2004）、何健聪（2011）、毋照生和周卓尔（2013）等人的工作。

二、对小微企业融资困境及成因分析

国内学者对小微企业融资困境的分析是从两个方面展开,一是从企业本身的治理机制和特点,二是从外部因素如所有制、金融机构、政府、金融体制、宏观政策层面等。这些研究包括：

，认为小微企业融资困境的原因在于企业自身。此类研究认为小微企业的资产、道德与信用均表现不足，内部组织管理不规范，以及信息严重不对称是小微企业无法获得正规金融贷款的主要原因。罗正英、段佳国(2006)认为小企业的融资虽然受到外部环境的影响,但更主要的是取决于公司治理结构,解决之道关键在于加快资本市场发展和优化小企业公司治理结构。樊纲(1998)认为,小企业的规模局限、财务制度的缺陷以及生存和竞争的激烈使得其具有强烈隐瞒信息的偏好,融资中的信息不对称问题更加突出,而信息不对称增加了中小企业信贷融资的难度,这是导致中小企业融资难的重要原因。于砚(2012)认为我国小微企业融资困难与其经营环境息息相关,高涨的原材料和人力成本和高税负使得小微企业挣扎在生存的边缘。因此,考虑到小微企业的偿债能力,潜在的贷款人忘而却步,从而导致小微企业融资雪上加霜。为此,他建议,国家应该为小微企业减负,通过系统的政策扶持达到标本兼治的目的。此外，张巍（2004）、时旭辉（2004）、秦艳梅（2005）、耿宏玉（2009）等人的研究也是基于这一视角的。

第二，所有制歧视角度的分析。早在我国提出所有制影响小企业融资问题的文献是张杰(1999)提出的非国有企业歧视论,指出国有银行给国有企业提供融资时并不用承担国有资产流失的责任；但是,当国有银行给非国有的中小企业提供融资时却要承担国有资产流失的责任,因此导致非公的小企业融资困难。罗正英(2005)的调查显示,在发达地区所有制歧视并不是中小企业贷款难的主要原因。这些研究结果表明,中小企业融资中的“所有制歧视”正在逐渐淡化。

第三，认为银行是小微企业融资障碍的主要原因。这类研究一方面应用行为金融的基本理论和方法，通过羊群效应和前景理论分析银行愿意向大企业提供贷款而不愿意向小微企业贷款的原因，如殷孟波（2003）、王菲（2007）、吴国培（2010）、罗世炜（2012）的研究。陆崛峰(2009)认为我国面向中小企业的金融服务的欠缺是引起小企业融资困难的主要原因,应该大力发展专门服务于小企业的金融机构。另一方面从信息经济学的视角，通过对委托代理关系，银企的激励相容条件的研究分析小微企业融资障碍的原因，如周兆生(2003)的研究发现,由于银行组织体制上存在的局限性,使得其本身无法克服中小企业信息不对称所带来的高风险,进而导致银行组织内部产生代理问题,从而造成中小企业融资困难,他提出通过引入风险投资机制,发展面向民营企业的资本市场等措施,可以有效解决银行在体制上和贷款在契约特性上存在的问题。

第四，认为金融市场和金融制度是小微企业融资障碍的主要原因。这类研究从宏观角度，分析中国目前融资领域，包括证券市场和银行借贷市场的结构、制度等因素，认为是融资体制的不完善导致融资的低效率，进而导致小微企业的融资障碍。这些研究包括张青庚（2007）、周兆生（2008）、聂强（2010）、柳斌（2010）等人的工作。

第五，认为政府是小微企业融资障碍的主要原因。这类研究认为因为缺少政策的扶植和银行行业的准入限制造成小微企业融资困难，这些详见于刘颖（2003）、李永峰（2004）的研究。

三、对小微企业融资障碍的对策研究

从解决问题的角度出发，国内对小微企业融资障碍解决对策的研究非常多，这些研究的结论或提出的融资模式主要包括：

，完善资本市场。此类研究认为应当建立多层次融资服务的资本市场，特别是中小金融机构的建立和培育，这是解决小微企业融资的关键，如樊纲（2000）、林毅夫（2001）的研究。

第二，建立政策性金融体系。此类研究认为我国政策性金融全面商业化的条件并未成熟，小微企业、住房领域都需要政策性金融体系的支持，如刘克崮（2006）、张泽（2007）、李玉潭等（2007）、黄人杰（2008）、张世晓（2009）、杨涛（2010）的研究。

第三，租赁融资模式。此类研究认为小微企业通过融资租赁获得的是开展生产所必须的生产资料而不是资金。通过融